«Джин» — новое эссе Артура Хейса. Краткий пересказ

В этой статье:

1. Стратегический биткоин-резерв

2. Альтернативное желание

3. Реакция мира

4. Послесловие

Дисклеймер: приблизительный пересказ содержания эссе Артура Хейса представлен в ознакомительных целях. Выраженные ниже суждения являются личными взглядами автора первоисточника. Его мнение может не совпадать с мнением редакции Incrypted.

Экс-глава криптовалютной биржи BitMEX Артур Хейс опубликовал новое эссе — «Джин» (The Genie). В нем он раскритиковал наиболее ожидаемые действия Дональда Трампа, нацеленные на поддержку криптоиндустрии.

Хейс считает, что создание национального биткоин-резерва и регуляторной базы в будущем может привести к проблемам, поскольку это превратит криптовалюту в политический инструмент, а новые законы будут защищать интересы больших компаний.

По мнению автора, политику в отношении цифровых активов нужно строить на основе более фундаментальных экономических факторов, чтобы следующая администрация не смогла повернуть все вспять.

Команда Incrypted подготовила краткий пересказ текста.

Штаб-квартира корпорации «США воплощает мечты» находится в Мар-а-Лаго, и многие приходят туда в надежде исполнить свое желание. Представители криптоиндустрии не исключение: они выстраиваются в очередь наряду с другими, надеясь, что им тоже выпадет шанс. Окруженный свитой льстецов капризный джинн Дональд Трамп устроил свой двор с музыкой в стиле 80-х в болотистых землях южной Флориды.

Сам по себе джин не злой и не добрый, все зависит от того, какие желания ему загадывают. Я хочу обсудить две главные мечты криптосообщества:

• создание стратегического биткоин-резерва (BSR);
• регулирование криптовалют в США.

Однако я считаю, что эти желания ошибочны. Вместо этого стоит попросить джинна сделать что-то такое, что следующая администрация не сможет отменить, независимо от ее политической принадлежности.В первой части этой статьи я объясню, почему BSR и чрезмерно сложное регулирование принесут больше вреда, чем пользы, а затем предложу альтернативный вариант.

Стратегический биткоин-резерв

Что можно купить, то можно продать. Главная проблема государственного резерва в том, что активы приобретаются и реализуются исходя из политических, а не финансовых соображений.

Поможет ли биткоин американскому правительству в рамках существующей глобальной экономической системы? Нет, это просто еще один финансовый актив. Вы можете считать его самыми твердыми деньгами в истории, но для джинна это не имеет значения. Он руководствуется лишь желанием удовлетворить избирателей, которые помогли ему прийти к власти.

Допустим, Трамп создает BSR. По предложению сенатора Синтии Ламмис правительство закупает один миллион биткоинов. Цена взлетает. Но рано или поздно покупки закончатся, а вместе с ними и восходящий тренд.

В 2026 году демократы могут опять прийти к власти. Если они получат конституционное большинство в Конгрессе, то в 2028 году представитель этой партии может вновь занять президентский пост.

Первая проблема любого политика: где взять деньги, чтобы вознаградить сторонников? Ответ — в государственном резерве лежит миллион биткоинов. Достаточно поставить подпись, и они будут проданы. Вопрос лишь в том, сделают ли это осторожно, чтобы минимизировать влияние на рынок, или преднамеренно обрушат котировки в отместку сторонникам Трампа?

Создание BSR превращает биткоин в инструмент политической борьбы. Кроме того, вряд ли правительство США станет активно участвовать в жизни сообщества, поддерживать разработчиков или запускать ноды — они просто купят и забудут. Просить джинна о чем-то подобном, значит создать проблему в будущем

Криптовалютный законопроект-франкенштейн

Самый простой способ понять, какого регулирования ожидают криптоинвесторы, — заглянуть в их портфель. Наибольший шум вокруг регулирования создают владельцы централизованных блокчейн-компаний, управляющих биржами, брокерскими сервисами и кредитными платформами. Те, кто разрабатывает децентрализованные решения, просто не имеют финансовых возможностей лоббировать свои интересы.

В итоге, если регулирование и будет принято, оно окажется чрезмерно сложным и выгодным лишь крупным централизованным корпорациям. Адвокаты, зарабатывающие $2 000 в час, легко разберутся в законодательных тонкостях, однако небольшие стартапы просто не смогут их себе позволить.Вот почему запрос на регулирование со стороны централизованных игроков — это путь в никуда. Вместо продвижения децентрализованных решений они создают бюрократическую стену, через которую смогут пробиться только крупнейшие игроки, а остальным придется уйти.

Альтернативное желание

Главная задача министра финансов США Скотта Бессента и государственного секретаря Марко Рубио — это реформирование глобального экономического порядка с целью сохранения доминирующей роли доллара и американской гегемонии. Как я кратко упомянул в предыдущем эссе The Ugly, система доллара состоит из двух частей: валюты и резервного актива.

С момента заключения Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году доллар остается резервной валютой, но резервный актив менялся с течением времени:

• 1944-1971 — золото. В этот период стоимость доллара была привязана к драгоценному металлу по фиксированному курсу $35 за унцию. Некоторые союзные страны могли обменивать доллары на золото по этой цене;
• 1971-1994 — нефть. Президент США Ричард Никсон отказался от золотого стандарта, заменив металл нефтью. Саудовская Аравия первой согласилась продавать нефть только за доллары и инвестировать свои доходы в казначейские облигации США;
• 1994-2025 — валютные доходы глобальных экспортеров. США увеличили добычу нефти и повысили энергоэффективность экономики в 1980-х. В то же время Китай и другие «азиатские тигры» стали активно экспортировать продукцию в США и Европу, накапливая долларовые резервы и инвестируя их в казначейские облигации США;
• 2025-? — биткоин или золото.

Китай не захотел оставаться «вассалом» Pax Americana. Он рассматривает XX век как время унижений, когда слабые императоры подписывали неравноправные договоры с западными странами, а затем две мировые и гражданская войны опустошили страну. Поэтому коммунистическая партия Китая поставила цель вернуть статус крупнейшей экономики мира.

Чтобы достичь этого, КНР превратилась из производителя дешевых и некачественных товаров в производителя дешевых, но высококачественных. Со временем китайское руководство осознало, что покупка все большего количества казначейских облигаций США только укрепляет их зависимость. Поэтому за последние 12 месяцев Китай, заработав $1 трлн на экспорте, сократил свои позиции в американских облигациях на $14 млрд.

Дедолларизация — это не отказ от доллара как такового, а переход к инвестированию профицита в активы, не относящиеся к Pax Americana.

Именно здесь для Бессента и его команды возникает дилемма. Им необходимо создать новую систему, которая сохранит доллар в качестве мировой валюты, но при этом обеспечит резервный актив, позволяющий поддерживать рынок казначейских облигаций США.

Мир больше не хочет хранить сбережения в казначейских облигациях. Поэтому необходимо выбрать нейтральный резервный актив. Ни одна страна не пытается навязать свою фиатную валюту в качестве замены доллара, потому что развал Pax Americana очевиден, и он связан с дисбалансами, которые неизбежно возникают из-за поддержки доллара как глобальной резервной валюты.

Американская исключительность

Бывший сотрудник Федерального резервного банка Далласа и стратег Credit Suisse Золтан Пожар предложил для США выход из сложившейся ситуации. Я считаю, что его решения, построенные на «американской исключительности», могли бы быть актуальными для 1980-х, но точно не сейчас.

Но при чем тут DeepSeek? DeepSeek — это революционная ИИ-модель, как ChatGPT или Claude, но в 20 раз дешевле в обслуживании.

Эта модель интересна тем, что ее разработала группа китайских финансистов из Ханчжоу. КНР находится под жесткими санкциями США в сфере высокопроизводительных полупроводников, которые не должны позволить китайцам обучить и запустить LLM, способную конкурировать с западными аналогами. Но DeepSeek продемонстрировал обратное и поставил под сомнение «американскую исключительность».

Когда неамериканские элиты верят в свою неполноценность, они покорно исполняют приказы. Это позволяет США диктовать, какие валюты использовать в торговле и куда инвестировать национальные резервы. Но если они осознают себя равными, то уже не так охотно подчиняются приказам.

Это важно для предложения Золтана, потому что оно работает в мире, где Бессент отдает приказы, а зарубежные министерства финансов исполняют их. Но что, если другие страны откажутся?

Основная идея Золтана — предложить иностранным держателям американских облигаций конвертировать их в столетние бумаги. Они не будут торговаться на открытом рынке, но их можно обменять по номинальной стоимости в США.

Представим, что Бессент хочет снизить госдолг со 100% до 30% ВВП. Если ВВП остается неизменным, то реальная стоимость долга должна упасть на 70%. Для этого используется следующий механизм.

1. Допустим, ваша страна владеет десятилетней облигацией США на $100, ее номинальная стоимость также $100.
2. По просьбе Бессента вы меняете десятилетнюю облигацию на столетнюю с нулевым купоном. Фактически она стоит $30, но номинальная цена не меняется и составляет $100.
3. Реальная стоимость инвестиций вашей страны снизилась на 70%, но на бумаге сумма осталась той же.

Если вы хороший союзник или вассал, то можете обменять столетние облигации в ФРС на доллары по номинальной стоимости, например, чтобы купить нефть у Саудовской Аравии. Конечно, при условии, что накопленные долларовые резервы можно будет реинвестировать только в столетние облигации.

Этот план одновременно выгодный и невыгодный для держателей госдолга США. Основная проблема в том, что реальная стоимость их инвестиций падает на 70%, кроме того, теперь им разрешено получать ликвидные доллары только через ФРС, а не на свободном рынке.

С другой стороны лояльные страны фактически получают беспроцентный кредит от США через эти облигации. Ну и кроме того, экспортные товары несогласных обложат пошлинами и заблокируют им доступ к американскому оружию.

Однако эта схема не сработает. Просто потому что для многих стран КНР, а не США, является крупнейшим торговым партнером, а американское оружие на самом деле представляет собой всего лишь реэкспорт китайских комплектующих. Так почему бы не покупать их напрямую у производителя? И, наконец, если страна избавилась от менталитета подчинения, то зачем добровольно соглашаться на такое экономическое порабощение?

Так чего бы я пожелал?

Я предлагаю улучшенный вариант предложения Пожара. Цель остается той же — обесценивание американских казначейских облигаций, сохранение доллара в качестве расчетной валюты для торговли и увеличение срока обращения долговых обязательств до 100 лет. Дополнительно я предлагаю сделать биткоин глобальным нейтральным резервным активом.

Выбор того, против чего обесценивать фиатную валюту, крайне важен. Если девальвировать против чего-то, что имеет реальную пользу, например нефти или продовольствия, то можно спровоцировать социальные волнения из-за инфляции. Обесценивание должно происходить относительно такого актива, который не приводит к массовому обнищанию населения.

Золтан предложил девальвацию относительно времени. Суть в том, что актив, который можно обналичить через 100 лет, будет иметь меньшую фактическую стоимость, чем доступный через 10 лет. Однако вторая сторона должна согласиться на такой обмен. Я же утверждаю, что обесценивание должно происходить относительно биткоина, и это можно сделать в одностороннем порядке, достигнув того же эффекта. Вот мой план.

Шаг 1

Бессент делает официальное заявление, о том, что США намерены перестроить глобальную систему резервных активов так, чтобы доллар остался расчетной валютой, но резервным активом стал биткоин.

Шаг 2

Казначейство США начинает закупать биткоин по цене выше рыночной, так чтобы со временем его капитализация достигла размеров рынка облигаций. Для этого стоимость одного биткоина должна составлять примерно $1,8 млн.

Например, если на момент объявления цена биткоина составляет $100 000, то Бессент может указать, что Казначейство США готово покупать криптовалюту по $200 000, но только в обмен на столетние облигации.

После этого, любой держатель, предоставивший о себе всю необходимую информацию, может обменять эти облигации на доллары по номинальной стоимости у ФРС. Фактически продавец биткоина получает доллары, но не напрямую, а в форме кредита под залог столетней облигации.

Так как правительство покупает биткоин выше рыночной цены, возникает возможность для арбитража, которая очень быстро поднимет биткоин до целевых $200 000.

Шаг 3

Теперь Казначейство хранит на балансе биткоин в качестве актива и столетние облигации в качестве пассива. Рынок ожидает, что Бессент вновь повысит цену покупки, поэтому начинает заранее накапливать биткоин, а это позволит правительству продать свою криптовалюту, получив фиатную прибыль. Эта прибыль может быть использована для выкупа десятилетних облигаций, что увеличит средний срок обращения госдолга США.

Шаг 4

Чтобы укрепить статус доллара, Бессент поддерживает интеграцию долларовых стейблкоинов в социальные платформы Facebook и X.

Это позволит людям по всему миру, особенно в странах Глобального Юга, получить доступ к цифровому доллару, что полностью разрушит любые меры дедолларизации. Если даже у США нет власти запретить разработанный в Китае TikTok, то запретить цифровой доллар внутри соцсетей будет абсолютно невозможно.

По мере накопления долларовых резервов обычные пользователи могут начать конвертировать их в криптоактивы. А если Казначейство предложит достаточно выгодную сделку, то они сами обменяют биткоин на столетние облигации.

Теперь государственный долг распределяется между миллиардами инвесторов по всему миру. Это позволит правительству не опасаться массовых распродаж облигаций, потому что контролировать миллиарды людей невозможно.

Нейтральный резервный актив

Для того чтобы элиты Pax Americana приняли этот план, США должны получить конкурентное преимущество в майнинге биткоина. Есть два ключевых фактора, которые могут этому поспособствовать:

• Соединенные Штаты обладают крупнейшими запасами неиспользованных углеводородов, а для добычи биткоина даже не требуется их транспортировка — можно просто строить электростанции рядом с месторождениями;
• Америка остается страной капитализма, конституция гарантирует сохранение капитала и передачу его по наследству, поэтому если существует достаточно выгодный бизнес, то здесь его быстро масштабируют.

Дополнительный плюс — новые фабрики по производству полупроводников. TSMC уже строит заводы в Аризоне, другие компании могут последовать их примеру, получая субсидии от правительства. Это позволит производить майнинговое оборудование внутри страны, чтобы удовлетворить спрос.

Учитывая высокую капиталоемкость добычи энергии и производства ASIC, а также ликвидные финансовые рынки, США могут стать центром большей части хешрейта биткоина. Таким образом, нейтральный резервный актив в конечном итоге будет «производиться» в Америке.

Ходлер

Если Бессент запустит описанный выше процесс и поднимет цену биткоина до $1,8 млн, это создаст новую когорту богатейших инвесторов в истории. И многие из них будут американцами или американскими компаниями. А так как политическая власть в Америке тесно связана с богатством, эта новая волна состоятельных держателей биткоина начнет оказывать влияние на политику.

Главная цель любого политика — быть переизбранным. Все, кто поддерживает политическую стратегию Трампа, захотят сохранить власть в 2026 и 2028 году. А какой может быть лучший способ обеспечить поддержку избирателей, чем сделать их невероятно богатыми, одновременно укрепляя гегемонию доллара? Если республиканцы реализуют этот план, криптоинвесторы станут их лояльными сторонниками на долгие годы.

Реакция мира

Примут ли другие крупные страны-экспортеры тот факт, что биткоин заменил казначейские облигации в качестве резервного актива? Думаю, что да.

Биткоин имеет несколько преимуществ по сравнению с облигациями, если его рыночная капитализация вырастет достаточно, чтобы поддерживать многотриллионную торговлю. Например:

• код биткоина не может быть изменен в одностороннем порядке. Даже если американские майнеры попытаются провести хардфорк, это приведет к падению стоимости нового актива;
• биткоин можно использовать и передавать без разрешения, в любое время и в любом месте, где есть интернет;
• биткоин — это чистейшая форма «энергетических» денег, которую когда-либо создавало человечество, поэтому он сохранит ценность накопленных излишков лучше, чем казначейские облигации.

Кроме того, ни одна страна, включая Китай, не хочет быть эмитентом глобальной резервной валюты, поскольку это требует открытого учета капитала и неизбежно приводит к экономическим дисбалансам. Система, в которой доллар остается расчетной валютой для торговли, но резервы хранятся в биткоине, выгодна всем сторонам.

Единственные, кто проиграет от этой перестройки, — это большие банки и традиционные финансовые институты, которые уже и контроль над глобальной экономической системой.

Желание исполнено.

Послесловие

Участники криптосообщества — одни из самых умных, но одновременно и самых наивных людей.

Трамп дает нам ускоренный курс по реальной политике. Рост Биткоина с $70 000 до $110 000 менее чем за 60 дней был основан на всеобщей уверенности, что республиканцы выполнят все обещания, касающиеся регулирования криптовалют.

В политических переговорах всегда лучше сначала получить что-то, а потом уже платить. Трамп и республиканцы получили все, что хотели от криптоиндустрии, — достаточное количество голосов, чтобы выиграть президентские выборы и сформировать большинство в Конгрессе. Но расплачиваться они не спешат

Если Трамп действительно хочет что-то сделать, он делает это сразу — пошлины для главных торговых партнеров США были анонсированы и введены в действие в считанные дни. Пересмотр позиций в сферах защиты окружающей среды и гендерной политики произошел практически мгновенно.

Эти примеры демонстрируют, что регулирование криптовалют не является главным приоритетом администрации президента и это прискорбно, потому что именно криптоизбиратели обеспечили республиканцам победу.

Когда мир поймет, что политика в США не изменилась так радикально, как ожидалось, цена криптовалют вернется к уровням четвертого квартала 2024 года. Я по-прежнему считаю, что из-за этого биткоин протестирует диапазон $70 000 – $75 000.

Вернуть восходящий тренд на крипторынок могла бы денежная эмиссия со стороны ФРС, Минфина США, Китая, Японии и других стран, а также принятие законов, которые поддерживают инновационное развитие индустрии. И этот явно не «закон-франкенштейн», который будет выгоден только Coinbase, BlackRock и традиционным институтам.

Если вы американский криптоинвестор, не оставайтесь безучастным — напишите вашему представителю в Конгрессе, позвоните в его офис, отправьте письмо. Если вы считаете, что стратегический биткоин-резерв необходим, поднимите этот вопрос прямо сейчас, а не просто лайкайте посты в X.

А кроме того, будьте готовы к резкому падению цен.

Источник